來源：興業期貨

　　核心邏輯摘要

　　Processing

　　01

　　工業硅

　　需求端多晶硅減產影響更強，仍持空頭思路

　　工業硅供給：利多

　　西南地區因電價生產成本上漲原因減產停爐。西北地區因環保原因新疆鄯善減產數量較大。截至12月6日當周合計影響產量約1.3萬噸。11月份工業硅產量達到39.5萬噸，減產較為明顯。

　　工業硅需求：利空

　　西南地區進入枯水期，北方進入供熱供暖旺季，能源生產成本有抬升的趨勢，疊加多晶硅環節庫存壓力不斷攀升，廠家順勢采取減產策略。多晶硅整體開工則降至36%，11月多晶硅產量10.28萬噸，預計12月排產或維持在9-10萬噸之間。多晶硅庫存繼續累庫趨勢。整體需求端利空驅動較強。

　　工業硅庫存：利空

　　行業庫存偏高，截至12月6日總庫存已升至34.78萬噸，對價格壓制明顯。

　　工業硅基差：中性

　　基差運行維持穩定，整體表現相對中性。

　　工業硅月差：利多

　　遠月合約呈現升水結構，市場對遠期價格走勢看好。

　　工業硅成本利潤：中性

　　工業硅生產成本較為穩定，12月份預計西南地區電價將有進一步上漲，當地生產成本降繼續增加，預計平均電價上漲3-5分。利潤弱穩，后續行業利潤將繼續受到壓縮。

　　綜上，供應端因環保政策出現減產不確定性，但需求端多晶硅減產規模繼續擴大，利空驅動相比供應端更強。預計工業硅價格仍以偏弱趨勢運行，建議前空持有。

　　需求端多晶硅減產規模持續擴大（更新至12.6）

　　興業期貨投資咨詢部

　　推薦策略

　　Processing

　　工業硅：賣出SI2501，單邊，前空持有

　　下游多晶硅減產規模擴大，利空驅動比供應端擾動更強，且整體累庫趨勢未變，前期空頭策略繼續持有。

　　策略追蹤（更新至12.6）

　　興業期貨投資咨詢部

　　工業硅

　　偏弱格局未改，繼續持有空頭策略