來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期收益收益率已降至3.9%，而10年期國(guó)債收益率則上升至4.65%。這意味著股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即投資者因持有股票而獲得的額外補(bǔ)償，已跌入負(fù)值區(qū)間，加劇了投資者對(duì)大型科技股和其他股票高估值的不安。

　　近期，美國(guó)股市與債券之間的估值差距達(dá)到了自互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來(lái)的最高水平，加劇了投資者對(duì)大型科技股和其他股票高估值的不安。

　　周五，據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期收益收益率已降至3.9%，而10年期國(guó)債收益率則上升至4.65%。這意味著股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)——即投資者因持有股票而獲得的額外補(bǔ)償——已跌入負(fù)值區(qū)間，達(dá)到了2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂期間的水平。

　　資產(chǎn)管理公司GMO的資產(chǎn)配置聯(lián)席主管Ben Inker表示：

投資者實(shí)際上在說(shuō)我想擁有這些主導(dǎo)的科技公司，我愿意在幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的情況下持有它們。我認(rèn)為這是一種瘋狂的態(tài)度。

　　從估值角度來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)股市的高估值被部分市場(chǎng)人士稱為“所有泡沫之母”。其背后的原因主要有兩方面，一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)利潤(rùn)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)吸引了大量資金涌入股市；二是投資者對(duì)“七大科技巨頭”的過(guò)度追捧，導(dǎo)致市場(chǎng)集中度顯著上升。

　　然而，這種高估值并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。一方面，市場(chǎng)集中度的提升使得投資組合面臨單一板塊波動(dòng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性也面臨挑戰(zhàn)。當(dāng)前的利潤(rùn)率已高于歷史平均水平，一旦未來(lái)回歸常態(tài)，盈利增長(zhǎng)可能大幅放緩，從而對(duì)股價(jià)形成壓力。

　　盡管如此，部分市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前的高估值是合理的。高盛的分析模型顯示，考慮到利率環(huán)境、勞動(dòng)力市場(chǎng)健康等因素，標(biāo)普500指數(shù)的估值仍處于合理區(qū)間。好消息是盈利正在增長(zhǎng)，即使估值不變，盈利增長(zhǎng)也應(yīng)該會(huì)推動(dòng)股價(jià)上漲。