中金發布研究報告稱，維持網易-S（09999）“跑贏行業”評級，考慮到4Q24匯兌收益影響，上調24年Non-GAAP凈利潤2%至317億元；基本維持25/26年Non-GAAP凈利潤預測不變，上調目標價4%至180港元。該行預計公司4Q24Non-GAAP歸母凈利潤同增7%至79億元。

　　中金主要觀點如下：

　　該行預計4Q24PC游戲持續高雙位數同比增長。

　　手游方面，該行預計4Q24《夢幻西游》《第五人格》等流水表現環比持續穩定，《爐石傳說》貢獻增量。PC方面，該行預計《永劫無間》及暴雪相關PC產品環比維持較好表現，《漫威爭鋒》或創造增量，PC游戲4Q24同比增速或維持高雙位數，環比略有增長。

　　1H25關注《漫威爭鋒》《界外狂潮》PC射擊游戲全球拓展。

　　2025年收入增量核心關注：《漫威爭鋒》在線人數于1/11創單日新高（超60萬人），海外直播平臺熱度高，市場對單品年化流水預期持續上修，關注后續用戶活躍持續性及商業化水平。《界外狂潮》（5v5第一人稱英雄射擊卡牌PC游戲）將于3/7全球上線；截至1/17，根據官網，全球已預約人數超過750萬人。《燕云十六聲》截至1/13用戶規模破1，000萬人，移動版排名基本符合預期；多端表現看，美術方面及單機玩法體驗好評度較高，商業化等持續磨合，買量相對克制，關注后續游戲運營狀態。

　　其他：

　　暴雪相關游戲回歸（《守望先鋒》2月國服上線）、《七日世界》（移動版2025年4月上線）等。展望2025年及以后，公司亦儲備有《無限大》《代號：奇旅》《破碎之地》等產品，細分賽道具備突破潛力。