未來出海仍然是我國藥企的必經之路，產品力強和渠道能力強的出海藥企有望獲得先機。而集采已經從化學仿制藥擴展到高值耗材、體外診斷等各個細分領域，醫保談判帶來的悲觀預期，也已經反映到相關公司的估值中。隨著創新藥械支持政策的出臺，板塊或將迎來新一輪成長。

　　財政政策密集發力 ?相關行業資金面壓力緩解

　　2024年和財政支出相關的行業，還面臨應收賬款及壞賬壓力大、現金流偏緊的問題。其中，計算機行業和基建行業也是A股市場里為數不多的2024年前三季度經營活動現金流量凈額持續為負的行業。

　　12月重要會議提出要實施更加積極的財政政策，上周財政部表示“將密切跟蹤國際國內形勢，適時進行科學設計和動態調整，梯次拿出我們的政策‘后手’”。預計3月兩會將會明確財政支出力度，包括赤字率、特別國債等的信息。

　　伴隨逆周期政策發力，計算機板塊將受益于宏觀環境回暖。計算機行業下游to G/to B占比高，同時2024年不少頭部公司已經做了人員優化，2025年不論是營收端還是成本端，都可能出現財報層面的修復。

　　目前多模態大模型發展，主流模型日均Token已達萬億，國內AI應用需求爆發，字節豆包月活數量已位居全球前列。國內國產芯片進步迅速，配套智算中心的需求也不斷提升。2024年字節跳動的資本開支達到800億元，2025年有望達到1600億元，包括900億元的AI算力的采購，700億元的IDC基建以及網絡設備等，算力基礎設施建設將顯著加速。

　　此外，基建企業由于經營需要墊資，導致應收類資產體量較大，隨著本輪化債政策落地促進資金回收，地方財政或邊際好轉帶動央國企需求、經營質量等方面改善。2024年基建行業資金面整體承壓，上半年專項債發行較慢，8-9月后開始加速。而財政部超10萬億元的一攬子化債方案推出之后，基建行業減值損失也可能會好于此前預期。

　　同時行業現金流改善后，疊加市值管理要求，央國企分紅能力和意愿也會強化。國資委明確表示將把提升中央企業控股上市公司投資價值、強化投資者回報作為一項長期工作，對于長期破凈的基建行業公司來說，基本面改善和股息回報也有望推動一輪估值抬升。就投資者而言，在指數化投資日趨流行的當下，通過配置上述對應行業的ETF，或許能夠實現事半功倍?！?/p>

　?。ㄗ髡呦的彻贾笖低顿Y總監。文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。）